银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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