调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端(du无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ān)的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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