银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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