上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转(zhuǎ利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗 #ff0000; line-height: 24px;'>利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗n)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视(shì利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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