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西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于(yú)活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引存(cún)款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对(duì)协定额(é)度(dù)以内的(de)部分给予(yǔ)活(huó)期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超过协定部分给(gěi)予协(xié)定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利(lì)率处于(yú)什么水平？为何(hé)需(xū)要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行1天和7天(tiān)期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目(mù)前部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳(shū)理的(de)样(yàng)本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新(xīn)规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最(zuì)高(gāo)的(de)通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限(xiàn)对相关存(cún)款实际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增速影响非(fēi)对称。其一，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款归(guī)属于 M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影响M2规模(mó)和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学增(zēng)速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的(de)约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存(cún)款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下(xià)探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保(bǎo)证(zhèng)商业银行(xíng)的(de)合理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着(zhe)商(shāng)业银行(xíng)普(pǔ)通存款(kuǎn)利(lì)率的调(diào)整到位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存(cún)款的(de)利率水平(píng)。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于(yú)目(mù)前存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高于(yú)上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计(jì)同比 1％，全国整车货(huò)运(yùn)量有所反弹。房地(dì)产市(shì)场(chǎng)：地产销售(shòu)有所恢(huī)复，因城施策继(jì)续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降，油价(jià)上升。货币(bì)政策(cè)与(yǔ)汇率：资(zī)短端金利率下行(xíng)、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在(zài)支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存款业(yè)务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提(tí)前七天的两种类型(xíng)。在存入款项(xiàng)时不(bù)约定存期(qī)，支取时需提(tí)前通知银(yín)行，约定支(zhī)取存款的日期和(hé)金(jīn)额方能支取，按存款人提前通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短划(huà)分为一天通(tōng)知存款和七天通知存款两个(gè)品种，一(yī)天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)一(yī)天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须(xū)提(tí)前(qián)七天(tiān)通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利(lì)率。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户(hù)的每(měi)日留存金额(é)，结算账(zhàng)户每日余(yú)额(é)低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存(cún)款。协(xié)定(dìng)存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前(qián)利率水平(píng)？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利(lì)率上限(xiàn)，则(zé)7天通知存(cún)款利率(lǜ)的上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高(gāo)，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。我们梳(shū)理了国有(yǒu)银(yín)行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规(guī)模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限，超过(guò)上(shàng)限的银(yín)行(xíng)主要集中在城商行(xíng)和(hé)农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行(xíng)中有 3 家(jiā)超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于(yú)其(qí)挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在梳理(lǐ)过(guò)程中发(fā)现，部分银行个人(rén)通知存款的(de)最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利(lì)率为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对(duì)实际(jì)存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目前超过(guò)利(lì)率新(xīn)规上限的主要为(wèi)城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％（规(guī)定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会(huì)导致(zhì)部(bù)分城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比(bǐ)例）通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含(hán)范围之(zhī)内(nèi)，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存(cún)款推动，资管资(zī)金回表(biǎo)也主要(yào)来(lái)源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人存款的规模扩(kuò)张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置或(huò)回流表外(wài)，对(duì)应的则(zé)是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一步加速居(jū)民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银(yín)行(xíng)的(de)平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)，疏通货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既(jì)要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进行调整。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年9月主要银行(xíng)已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其(qí)他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利(lì)率的调(diào)整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利(lì)率水平。而部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)未(wèi)高(gāo)息揽储，其(qí)通知存款利率和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际上不利于商业(yè)银(yín)行整体负债端成(chéng)本的(de)下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)？目前十(shí)年(nián)期(qī)国(guó)债收益率高于(yú)上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应(yīng)触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，如一年期(qī)定期(qī)存(cún)款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零售较上周有所改善，今年(nián)以(yǐ)来(lái)累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零售同比增长67％。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙(xǐ)指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　3）财政与(yǔ)政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一过后因城施策继(jì)续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周(zhōu)均成(chéng)交面(miàn)积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三线(xiàn)城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古等 30 余个城市进(jìn)行(xíng)了(le)公积金(jīn)贷款政策(cè)的(de)调整和(hé)优化。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与(yǔ)基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受五(wǔ)一假期及需求走(zǒu)弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回(huí)落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流效率有(yǒu)所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口(kǒu)货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车(chē)通(tōng)行量与铁路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　9）工业品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价(jià)格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的开始？