申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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