财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势(sh济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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