美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ong>

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。