国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(z莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思hè)极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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