私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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